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广东文科绿色科技股份有限公司
磋议债券 2025 年追踪评级论述
中鹏信评【2025】追踪第【737】号 01
信用评级论述声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成交付干系外，本评级机构及评级从业东说念主员与评级对象不存
在职何足以影响评级步履孤独、客不雅、公说念的关联干系。
本评级机构与评级从业东说念主员已现实尽责拜访义务，有充分原理保证所出具的评级论述顺服了实在、客不雅、
公说念原则，但分歧评级对象偏激磋议方提供或已精良对外公布信息的正当性、实在性、准确性和完好意思性
作任何保证。
本评级机构依据里面信用评级尺度和职责智力对评级撤废作出孤独判断，不受任何组织或个东说念主的影响。
本评级论述不雅点仅为本评级机构对评级对象信用景况的个体见地，不看成购买、出售、合手有任何证券的
提出。本评级机构分歧任何机构或个东说念主因使用本评级论述及评级撤废而导致的任何损失负责。
本次评级撤废自本评级论述所注明日历起收效，有用期为被评证券的存续期。同期，本评级机构已对受
评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续时间变更信用评级。本评级机构指示报
告使用者应实时登陆本公司网站关爱被评证券信用评级的变化情况。
本评级论述版权归本评级机构统统，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除交付评级合同商定外，
未经本评级机构书面喜悦，本评级论述及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
评级撤废 评级不雅点
本次等第的评定是研究到广东文科绿色科技股份有限公司（以下简
本次评级 前次评级
称“文科股份”或“公司”，股票代码：002775.SZ）控股股东佛山
主体信用等第 A- A- 市建设发展集团有限公司（以下简称“佛山建发”）计议实力强，
评级预测 稳固 稳固 在融资方面对公司撑合手力度加大，且公司束缚休养业务结构，深远
文科转债 A- A- 拓展绿色产业，2024 年该业务收入已毕大幅提高。同期中证鹏元关
注到，公司生态环境业务大幅闲静，导致营业收入承压下行，公司
相接自中国恒大集团偏激控股子公司（以下简称“恒大偏激关联
方”）等的表情回款欠安，因信用减值损结怨工抵房计提大额减值
损失，且时间用度难以压降，导致净利润不息耗损，计议现款流表
现仍较弱，债务压力加大；公司因融资及诉讼磋议受限财富鸿沟较
高，财富质地欠安且仍靠近坏账及或有欠债风险等风险身分。
评级日历
公司主要财务数据及辩论（单元：亿元）
总财富 64.06 61.89 58.96 50.12
归母统统者权力 2.16 2.12 3.12 1.76
总债务 39.04 35.65 28.18 25.79
营业收入 0.85 6.95 10.25 9.18
净利润 0.03 -1.27 -1.65 -3.73
计议行动现款流净额 -2.31 -3.67 -4.04 -6.17
净债务/EBITDA -- -76.40 65.40 32.15
EBITDA 利息保险倍数 -- -0.35 0.32 0.71
总债务/总老本 93.98% 93.55% 88.72% 91.75%
FFO/净债务 -- -5.39% -4.15% -2.07%
EBITDA 利润率 -- -6.32% 4.09% 8.45%
总财富申报率 -- -0.12% -0.95% -7.21%
磋议形态 速动比率 0.60 0.60 0.67 0.62
现款短期债务比 0.12 0.12 0.07 0.08
表情负责东说念主：汪永乐 销售毛利率 16.90% 12.38% 18.04% 22.29%
wangyl@cspengyuan.com 财富欠债率 96.10% 96.03% 93.92% 95.37%
注： FFO/净债务辩论为负，系 FFO 为负所致。
贵府开首：公司 2022-2024 年审计论述及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元
表情组成员：邹火雄 整理
zouhx@cspengyuan.com
评级总监：
磋议电话：0755-82872897
正面
? 股东实力强，合手续赐与公司撑合手。公司控股股东佛山建发为佛山市中枢市属集团企业之一，其定位为佛山市城市建设
主体，业务和财求实力强。2024 年佛山建发给公司提供的借款额度和融资授信担保额度永别提高至 10 亿元和 23 亿元，
磋议用度率亦有所下调，对公司财务性和流动性撑合手力度加大。
? 2024 年公司绿色能源业务大幅提高。公司连年以合同能源料理和工程 EPC 模式合手续扩展绿色能源产业，通过以散播式
光伏为切入点，布局寰宇新能源市集，2024 年绿色能源业务收入已毕大幅增长，将来该业务有望在行业利好政策的合手
续赋能下已毕进一步发展。
关爱
? 公司 2024 年营业收入及销售毛利率均有所承压，财富减值仍较大，拖累事迹发扬。公司所处行业竞争仍较强烈，生态
环境业务受市集环境等影响大幅闲静，业务盈利水平亦有所下跌，导致公司 2024 年营业收入及销售毛利率均承压下行。
此外，公司相接自恒大偏激关联方等业务回款欠安，时间用度难以压降，以及应收款项信用减值损失及工抵房减值损
失较大等，2024 年公司净利润合手续耗损。
? 公司债务压力仍较大。因表情回款欠安致计议资金缺口扩大，2024 年以来公司计议行动现款呈合手续净流出状态，重迭
绿色能源业务膨胀等对资金需求增多，2024 年末总债务鸿沟不息增长，财富欠债率居高不下。
? 公司仍存在坏账及或有欠债风险。公司财富仍主要由待结算生态工程表情插足成本及应收已结算表情款组成，且受限
财富鸿沟较大，研究到与恒大偏激关联方磋议财富回收仍存不驯服性且部分市政园林表情回款自若，仍靠近一定坏账
风险；此外，截止 2024 年末，公司看成被告涉案金额为 1.63 亿元，主要系买卖合同纠纷、单据纠纷等，且存在多项被
推广东说念主记载。此外，2024 年公司及磋议东说念主员被广东证监局出具警示函门径。
将来预测
? 中证鹏元赐与公司稳固的信用评级预测。咱们觉得公司股东实力强盛，在融资等方面赐与公司有劲撑合手，公司在生态
环境工程方面天赋较为都全，有较好的施工技能及教训，业务掩饰寰宇，概况与绿色产业发展形成协同。
同行比较（单元：亿元）
辩论 棕榈股份 普邦股份 绚烂生态 ST 元成 大千生态 文科股份
总财富 182.26 49.25 29.40 24.05 25.38 61.89
营业收入 30.65 19.89 8.42 1.46 1.15 6.95
净利润 -15.85 -4.70 0.45 -3.33 0.42 -1.27
销售毛利率 1.83% 7.60% 11.69% -13.17% 32.32% 12.38%
财富欠债率 89.87% 48.82% 88.31% 62.22% 29.61% 96.03%
注：1）以上各辩论均为 2024 年/2024 年末数据；2）棕榈股份、普邦股份、绚烂生态、ST 元成、大千生态股票代码永别为 002431.SZ、002663.SZ、
贵府开首：Wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模子
评级方法/模子称号 版块号
园林工程及遮拦装配施工企业信用评级方法和模子 cspy_ffmx_2023V1.0
外部迥殊撑合手评价方法和模子 cspy_ffmx_2022V1.0
注：上述评级方法和模子已暴露于中证鹏元官方网站
本次评级模子打分表及撤废
评分要素 辩论 评分等第 评分要素 辩论 评分等第
宏不雅环境 4/5 初步财务景况 1/9
行业&计议风险景况 4/7 杠杆景况 1/9
业务景况 财务景况
行业风险景况 3/5 盈利景况 相配弱
计议景况 4/7 流动性景况 4/7
业务景况评估撤废 4/7 财务景况评估撤废 1/9
ESG 身分 0
休养身分 要紧迥殊事项 0
补充休养 4
个体信用景况 bb+
外部迥殊撑合手 4
主体信用等第 A-
注：各辩论得分越高，暗示发扬越好。
本次追踪债券概况
债券简称 刊行鸿沟（亿元） 债券余额（亿元） 前次评级日历 债券到期日历
文科转债 9.5000 9.3544 2025-4-14 2026-08-19
注：上表中债券余额系 2025 年 6 月 27 日数据。
一、 债券召募资金使用情况
“文科转债”召募资金原辩论用于通城县城区河说念生态治理PPP表情1、文科园林总部大楼2及补充流
动资金。字据公司于2025年4月26日暴露的《广东文科绿色科技股份有限公司2024年度召募资金存放与使
用情况专项论述》，截止2024年末，公司累计使用“文科转债”召募资金4.80亿元，其中置换先期已插足
召募资金投资表情的自筹资金0.46亿元，径直插足召募资金表情3.93亿元，长期性补充流动资金0.40亿元；
公司暂时补充流动资金4.32亿元（其中使用召募资金4.29亿元，利息扣除手续费净额暂时补充流动资金
费净额434.69万元）。
转股价钱方面，2025年1月2日“文科转债”转股价钱随股份回购刊出而由4.46元/股休养为4.42元/股，
自2025年5月22日至2025年6月18日，公司股价已触发“文科转债”转股价钱的向下修正条件，公司董事
会决定这次不向下修正“文科转债”的转股价钱。
二、 刊行主体概况
末，公司注册老本仍为6.13亿元，由于股份回购刊出，股本降至6.03亿元，控股股东仍为佛山建发，合手股
员会。
基础设施绿色升级、生态环境产业、绿色能源产业和绿色服务。公司当前主要业务有生态工程施工、景
不雅瞎想、绿色能源、科教文旅、园林养护、绿化苗木赞成等。
司磋议债权重组公告，为加速部分应收款项的收回，2024年12月至2025年3月，公司拟袭取价值6.06亿元
财富用于赔偿公司对债务东说念主3.24亿元应收款项（含应收账款、应收单据以偏激未付工程款），公司需开销
资金2.85亿元，债权重组损失265.31万元；公司袭取的上述抵债财富包括住宅、车位、商铺、会所等，分
布区域较广，部分在三四线城市，在当前房地产市集低迷行情下，公司或将存在料理及处置压力，财富
亦存在减值风险。
变更用于“白云山荒山绿化工程（瞎想施工总承包）表情”及“武汉将来科技城长岭山生态确立——光谷将来西席营地项
目（一期）”，受磋议手续、市集环境等影响，武汉将来科技城长岭山生态确立——光谷将来西席营地表情（一期）前期
进展较为自若。
三、 运营环境
宏不雅经济和政策环境
需，推动经济安逸进取、结构向优
平。一揽子存量政策和增量政策合手续发力、靠前发力，后果渐渐涌现。坐蓐需求不息收复，结构有所分
化，工业坐蓐和服务业较快增长，“抢出口”效应加速开释，制造业投资延续高景气，基建投资保合手韧
性，耗费超预期增长，房地产投资低位探底。经济转型流程中存在矛盾和阵痛，但也不乏亮点，新质生
产力和高技能产业稳步增长，债务和地产风险有所下跌，外洋相差景况雅致，市集活力信心增强。二季
度外部神态严峻复杂，大国博弈下出口和休闲率或靠近压力。国内新旧动能调遣，经济的活力和能源仍
待进一步增强。宏不雅政策愈加积极，加速推动一揽子存量政策和增量政策落实，进一步扩内需尤其是提
振耗费，遵守稳服务、稳企业、稳市集、稳预期，以高质地发展的驯服性布置各式不驯服性。二季度货
币政策不息保管限度宽松，保合手流动性充裕，推动通胀暖热回升，不息稳固股市楼市，确立新式政策性
金融器具，撑合手科技翻新、扩大耗费、稳固外贸等。财政政策合手续使劲、愈加过劲，财政刺激有望加码，
增多刊行超长久至极国债，撑合手“两新”和“两重”领域，扩大专项债投向领域和用作表情老本金范围，
同期推动财税体制改进。加地面产收储力度，进一步防风险和保交房，合手续使劲推动房地产市集止跌回
稳。科技翻新、新质坐蓐力领域要因地制宜推动，合手续增强经济新动能。面对外部冲击，我国将以更大
力度促进耗费、扩大内需、作念强国内大轮回，以有劲有用的政策布置外部环境的不驯服性，计算全年经
济总量再上新台阶，结构进一步优化。
行业环境
（一）园林工程
园林行业进入存量发展阶段，行业竞争仍较强烈，行业企业回款和营运资金压力仍存，坏账及减值
计提对部分企业利润侵蚀仍较大
我国园林行业进入存量发展阶段，行业竞争仍较强烈。跟着国度对城市园林景不雅建设政策的休养、
所在政府计议以及市集环境的变化，传统生态环境业务市集需求缩减，市政类表情投资鸿沟缩减，导致
全行业进入存量博弈阶段。传统专科的民营园林企业在资金实力、股东布景、施工天赋等方面与大型建
筑施工领域的中央企业或所在国有企业比较竞争实力相对较弱，且受前期业务大幅膨胀导致的表情质地
及回款情况欠安拖累，其在承揽优质客户的业务空间上进一步被压缩。此外，园林工程优质表情的筛选
尺度日趋严格，表情回款条件权贵收紧，市集竞争逐步加重。行业企业通过业务转型谋求发展，主要转
型标的包括水环境笼统治理（流域治理、黑臭水体治理等）、城乡环境笼统治理、泥土确立、文化旅游
等业务领域，但由于上述业务模式大部分以 EPC、PC 为主，业务的开展需占用运营资金，转型后果仍待
不雅察。
业举座上营业收入不息闲静，时间用度仍侵蚀利润，且信用减值损结怨财富减值损失有所增多，净利润
巨额仍处于耗损状态。回款方面，2024 年以来国度出台一系列政策，料理拖欠民营企业款项问题，园林
行业有望受益于政府化债政策，改善回款近况，但当前部分表情款项支付仍不足时，磋议企业营运资金
压力尚未显然缓解。2024年园林样本企业计议行动现款流净额大部分发扬偏弱，投资行动现款合手续净流
出，外部融资需求显然，还本付息压力仍较大。
（二）光伏行业
国内光伏装机鸿沟及发电量合手续增长，2024 年散播式光伏累计装机容量占比保合手稳固，其中工买卖
散播式光伏新增装机容量占比进一步提高，将来光伏电力发展空间仍然较大
在“双碳”宗旨及市集需求的双重推动下，我国光伏产业所具备的产业链效率及成本上风，使得“十
四五”时间光伏发电行业在制造端及应用端迎来了要紧的发展机遇期。我国光伏装机鸿沟合手续增长，增速
自 2020 年后举座呈高涨趋势，但 2024 年增速有所回落。截止 2024 年末，国内光伏累计装机鸿沟达到 8.9
亿千瓦，光伏装机量处于世界第一。我国光伏发电量自 2021 年以来亦合手续增长，2024 年寰宇光伏发电量
达 8,341 亿千瓦时，同比增多 44%。字据 IRENA 的数据，计算 2030 年寰球光伏发电量占寰球总发电量的
比重约 19%，到 2050 年占比约 29%。在我国“双碳”发展目表明确发展可再生能源的驱动下，将来光伏
发电发展空间较大。
光伏占比同比提高 7.5 个百分点，户用散播式占比则同比减少 9.5 个百分点。从光伏累计装机结构来看，
图1 我国连年光伏装机新增并网量结构情况
散播式光伏新增（左，万千瓦） 鸠合式光伏新增（左，万千瓦）
散播式光伏新增同比（右） 鸠合式光伏新增同比（右）
贵府开首：国度能源局，中证鹏元整理
四、 计议与竞争
源于生态环境业务。受市集环境、公司计议策略休养等身分影响公司生态环境业务收入大幅闲静，导致
营业收入大幅下跌，举座销售毛利率亦承压下行。2024年公司加猖厥度拓展绿色能源产业，在光伏电站
投建运营的基础上已毕了工买卖储能、充电桩业务的打破，在笼统能源料理、编造电厂板块有所积存，
新能源EPC亦初具鸿沟，举座绿色能源收入大幅提高，但业务毛利率因光伏电站开拓成本较大而有所下跌。
此外，公司2024年科教文旅业务收入受益于国度文旅耗费政策刺激及经济复苏等大幅提高。从区域来看，
公司业务已掩饰寰宇（不含西藏、港澳台地区），2024年公司不息主动回避部分经济财政实力偏弱区域，
重心在经济财政实力较强的华南地区拓展业务。因华东区域相接的大表情基本在2023年度阐明收入，导
致2024年华东区域收入大幅下跌，需关爱区域内表情拓展情况。
表1 公司营业收入组成及毛利率情况（单元：万元）
表情
金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率
分产物：
生态工程 6,790.60 80.00% 18.46% 56,442.91 81.22% 13.67% 91,610.11 89.34% 20.45%
其中：市政
园林类
地产园
林类
科教文旅 198.49 2.34% -62.48% 7,085.71 10.20% 18.94% 5,604.44 5.47% 20.43%
绿色能源 511.60 6.03% 71.97% 3,323.77 4.78% 33.57% 40.13 0.04% 74.00%
其他 987.54 11.63% -6.38% 2,641.95 3.80% -59.35% 5,282.87 5.15% -26.66%
推断 8,488.23 100.00% 16.90% 69,494.34 100.00% 12.38% 102,537.55 100.00% 18.04%
贵府开首：公司 2023-2024 年年度论述及公司提供，中证鹏元整理
（一）绿色能源业务
绿色能源是公司连年重心发展业务板块，2024年公司不息以散播式光伏为切入点，布局寰宇新能源
市集，计议事迹快速增长但仍在发展阶段，需关爱竞争强烈的行业环境及政策变动对公司展业影响
公司绿色能源业务仍以“合同能源料理+工程EPC”双轮驱动模式开展，永别由子公司广东建晟绿色
能源有限公司（以下简称“建晟绿能”）和深圳文科绿色工程有限公司（以下简称“文科绿工”）负责，
光伏电站的投资、建设及运营仍为绿色能源的主要收入开首。公司光伏电站表情以散播式光伏为切入点，
通过自主开拓、投资并购和资源衔接等形态进行，2024年公司绿色能源投建、运营业务的计议事迹同比
已毕了权贵增长。2024年，跟着《广东省推动散播式光伏高质地发展行动决议》及《佛山市推动散播式
光伏高质地发展实施决议》的密集落地，公司绿色能源业务或迎来发展机遇，但研究到当前行业竞争激
烈，需合手续关爱公司业务拓展情况。
表2 公司光伏电站表情情况
表情称号 2025 年 1-3 月/2025 年 3 月 2024 年 2023 年
发电量（亿千瓦时） 0.0993 0.1750 0.0074
其中：散播式（亿千瓦时） 0.0993 0.1750 0.0074
机组专揽小时数（小时） 218 1,072 1,130
平均上网电价（元/千瓦时）（含税） 0.4379 0.4477 0.453
期末并网容量（MW） 52.47 39.21 11.31
贵府开首：公司提供
公司储备了一定光伏发电表情资源，有助于增厚业务收入。截止2024年末，公司主要在建光伏电站
表情共6个，装机鸿沟推断7.08MW，表情辩论总投资推断0.23亿元，尚需投资0.06亿元，资金主要由公司
自筹，奉陪表情建成插足运营，有助于提高业务收入水平。此外，截止2025年3月末，公司新能源EPC项
目累计已签约未完工订单金额推断4.55亿元，概况孝敬一定业务收入。
表3 2024 年末公司主要在建电站表情情况（单元：MW、万元）
表情称号 所在地 建设周期 装机鸿沟 辩论总投资 累计已投资
贵州荣辉玻璃有限公司 贵州六盘水 1.70 449.33 439.87
重庆科顺新材料光伏发电表情 重庆 1.11 377.90 314.87
武桥重工中辉（武汉）光伏发电表情 湖北武汉 1.18 425.90 268.54
广东金基电器实业光伏并网发电表情 广东江门 0.40 141.65 70.21
佛山乐华世邦光伏并网发电表情 佛山三水 2.36 802.53 561.77
江门市新会新宝成电气光伏发电表情 广东江门 0.32 112.08 92.11
推断 -- -- 7.08 2,309.39 1,747.38
贵府开首：公司提供
（二）生态环境业务
新增订单及收入鸿沟合手续下滑，仍需关爱表情回款及订单相接情况
重心拓展世界500强中优质产业企业的泛产业园林类表情，当前主要客户有华为、腾讯、阿里巴巴、中国
电子、深圳市投资控股有限公司等；同期，拓展具有付款保险的优质市政表情，如专项资金保险的政府
类表情，并猖厥推动广东省重心职责之一的“百千万工程”等业务回款相对较好的表情。受市集环境及
所在支付才能等身分的影响，生态环境业务市集需求闲静，2024年公司工程表情新签合同金额推断4.67亿
元，同比下跌30.78%，当期生态工程收入亦大幅减少。
公司传统生态工程类表情建设时间需要垫付一定的建设成本，回款期限相对较长且部分表情回款滞
后，对公司营运资金形成较大占用。市政园林类表情方面，公司订立的表情主要选拔分阶段按程度结算，
但因业务客户主要为所在国有企业，受所在财政影响较大，本体回款存在滞后；PPP表情的衔接期限一般
为10年以上，表情分为建设期和运营期，回款周期较长，对公司形成较大流动性压力。截止2025年3月末，
公司主要PPP表情为哈密PPP表情3和通城县城区河说念生态治理PPP表情（“文科转债”募投表情之一，实
际已完工），其中哈密PPP表情衔接期限为10年（1年建设期+9年运营期），2025年3月末累计阐明收入为
河说念生态治理PPP表情2025年3月末累计阐明收入3.91亿元，累计回款6,461.60万元，该表情尚未办理完满
决算，在“其他非流动财富”中核算。此外，公司前期相接自恒大偏激关联方业务鸿沟较大，2024年末
公司累计已计提应收账款及合同财富中与恒大偏激关联方磋议坏账和减值准备余额为19.69亿元。
公司在手订单能孝敬一定收入。截止2025年3月末，公司累计已签约未完工订单金额推断16.08亿元
（不含新能源EPC），同比有所下跌，尚未阐明收入部分金额为7.72亿元；其中，主要泛产业园林类表情
合同金额推断3.68亿元，鸿沟有所增长；地产园林类表情在手订单金额为7.09亿元，来自恒大偏激关联方
的订单金额占地产园林类表情合同金额比重为38.68%，累计已投资额约为5.24亿元（不含瞎想），部分项
目为位于深圳、佛山、杭州等经济财政实力相对较强的区域工程表情，表情质地较好，能为业务收入提
供一定保险，同期需关爱回款情况。
表4 截止 2025 年 3 月末公司主要生态工程表情情况（单元：万元）
累计已投 累计阐明
表情称号 合同金额 尚需投资
资 收入
引江济淮工程（安徽段）长期征地范围水土保合手与绿化工程
瞎想施工总承包表情二标段
云梦经济开拓区云谷贤人产业园尺度厂房及基础设施建设项
目（园区配套说念路）
西乡河碧说念建设工程前海段（宝安正途-新安六路）施工 7,653.00 634.63 4,733.14 6,429.09
南昌恒大悦龙台园建设工程 7,145.09 1,864.29 2,653.88 3,680.72
腾讯深圳总部表情 DY01-05 街坊园林景不雅工程（标段二—私
立学校、公立学校、笼统车站、歧路 1 及歧路 3 西段）
佛山国度高新区云东海生物港（一期建设表情）-环境整治
提高工程（开动区）瞎想施工总承包
余政储出（2021）7 号地块 1#、2#办公楼、鸠合地下室表情
景不雅专科分包工程
杭州市第一东说念主民病院新院区建设工程景不雅绿化工程 3,860.84 2.95 0.00 3,421.62
中深科技翻新产业园表情园林景不雅工程 3,507.76 2,280.90 2,464.88 830.48
推断 82,554.49 19,416.07 38,819.27 48,914.74
注：上述累计已投资额按照本体已完成支付的成本推断。
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（三）绿色服务
我国研学旅行磋议政策红利仍在开释，奉陪经济的渐渐复苏，文旅产业迎来发展机遇，公司科教文
旅业务或将受益。公司绿色服务（科教文旅、生态研学）业务由子公司武汉学知修远西席科技有限公司4
（以下简称“学知修远”）偏激下属子公司武汉学知悟达外洋旅行社有限公司（以下简称“学知悟达”）
负责，其中学知修远是华中地区鸿沟最大的研学运营机构之一。
建立衔接干系，相接了政府研学表情“暑期第一课”“走进学府 碰见将来”“高校研学”等，全年研学、
夏日营、营地等共接待32.26万东说念主，昔时业务收入及毛利润均有所提高。2024年末学知悟达形成的商誉账
面价值为0.30亿元，需关爱商誉减值风险。
表5 学知悟达主要财务辩论情况（单元：万元）
表情 2025 年 3 月/2025 年 1-3 月 2024 年 2023 年
总财富 1,393.61 1,745.32 1,443.16
净财富 -1,141.10 -903.06 -1,249.44
营业收入 178.55 6,530.78 5,034.01
净利润 -238.04 346.38 96.41
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公司辩论打造的研学表情程度自若。子公司学知修远辩论通过租出位于武汉将来科技城（光谷）域
内地盘1,313亩（租出期限20年），通过部分地块的生态治理后，取得该地盘后续研学营地建设的使用及
运营权，在武汉将来科技城（光谷）区域内渐渐打造“光谷将来西席营地”表情（即“文科转债”募投
表情之一的“武汉将来科技城长岭山生态确立——光谷将来西席营地表情（一期）表情”），该表情预
计总投资3.72亿元，当前已订立地盘租出契约，但受磋议手续、市集环境等影响，前期进展较为自若，需
合手续关爱该表情进展情况。
五、 财务分析
财务分析基础诠释
以下分析基于公司提供的经深圳久安司帐师事务所（迥殊粗造结伙）审计并出具尺度无保寄望见的
公司财富鸿沟有所增长，但应收款项与合同财富的信用风险及抵债房产的流动性及减值风险积聚，
重迭受限财富鸿沟大，举座财富质地及流动性发扬较弱；公司盈利景况发扬仍较弱，重迭财富合手续减值，
事迹合手续耗损；债务方面，公司计议回款欠安，融资需求仍较依赖控股股东撑合手，且撑合手力度有所加大，
总债务鸿沟不息高涨，财富欠债率居高不下，债务压力仍较大
老本实力与财富质地
动财富），重迭在建表情文科大厦和文科生态技能与景不雅瞎想研发中心完工永别转入固定财富及投资性
房地产，使得公司2024年末财富总数有所增长。但因公司前期相接来自风险地产客户的园林工程表情应
收款项及合同财富计提大额坏账准备及减值损失等，2024年末及2025年3月末公司未分派利润合手续大额为
负，对统统者权力形成拖累。
从财富结构来看，公司财富主要由应收已结算表情款（应收账款、长久应收款）、待结算工程建设
插足成本（合同财富、其他非流动财富中合同财富）及抵债财富组成，2024年末应收账款及合同财富中
与恒大偏激关联方磋议账面余额永别为19.25亿元、5.36亿元，靠近一定坏账风险，均按80%比例计提坏账
准备和减值准备。截止2024年末，公司其他非流动财富主要包括合同财富3.21亿元和抵债财富4.08亿元，
其中抵债财富计提的跌价准备余额0.78亿元，在房地产市集景气度欠安的行情下，需关爱抵债财富流动性
及减值风险。受限财富方面，截止2024年末，公司统统权或使用权受限财富推断34.10亿元，占期末总资
产的比重为55.09%，需关爱财富流动性风险。
图2 公司老本结构 图3 公司统统者权力组成
总欠债 统统者权力 产权比率（右） 股本 其他权力器具 老本公积
-20
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年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
表6 公司主要财富组成情况（单元：亿元）
表情
金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 4.49 7.02% 4.27 6.89% 2.67 4.53%
应收账款 9.25 14.44% 9.64 15.57% 11.67 19.78%
存货 4.07 6.36% 3.44 5.56% 3.53 5.99%
合同财富 10.54 16.45% 10.34 16.71% 11.53 19.55%
流动财富推断 30.60 47.78% 29.22 47.21% 30.73 52.11%
长久应收款 10.90 17.02% 10.89 17.60% 10.87 18.43%
固定财富 3.58 5.58% 2.99 4.83% 0.41 0.69%
在建工程 0.73 1.14% 1.10 1.78% 5.17 8.77%
递延所得税财富 3.81 5.95% 3.86 6.24% 3.80 6.44%
其他非流动财富 8.05 12.56% 7.90 12.77% 5.26 8.92%
非流动财富推断 33.45 52.22% 32.67 52.79% 28.24 47.89%
财富统统 64.06 100.00% 61.89 100.00% 58.96 100.00%
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盈利才能
收款项及抵债财富减值损失等对公司事迹的影响。因传统生态工程业务闲静及转型后新增订单减少等，
等亦有所下跌，而时间用度难以压降，EBITDA利润率降至负数。2024年公司业务运营磋议资金需求仍需
通过外部融资舒适，债务鸿沟增多带来财务用度提高，且应收账款和长久应收款信用减值损失仍较大，
笼统导致昔时净利润不息为负，举座耗损幅度随营业外收入增多而有所收窄，总财富申报率有所高涨，
但仍为负值。2025年一季度公司营业收入不息下跌，净利润略有盈利，但当期新增订单减少，研究到传
统生态工程业务束缚闲静，转型后的泛产业园林类业务较为低频，需合手续关爱生态工程订单获取情况、
应收款项及抵债财富减值损失等对公司事迹的影响。
图4 公司盈利才能辩论情况（单元：%）
EBITDA利润率 总财富申报率
(0.95)
-2 2023 2024
-4
(6.32)
-6
-8
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现款流与偿债才能
公司外部融资需求显然，主要依赖控股股东撑合手，总债务鸿沟不息增长，债务结构仍待休养。公司
融资主要开首于银行借款、刊行可转债、股东借款、融资租出借款等，在表情回款欠安的情况下，公司
靠近供应商结算及表情投资开销等计议性资金需求较大，外部融资需求显然，2024年末总债务不息增长，
增量债务主要源自股东借款及应付单据，以短期债务为主。
公司控股股东佛山建发在融资方面给公司提供了较大的撑合手，包括为公司向银行等金融机构请求授
信业务等提供连带拖累担保、为公司提供借款以及定增融资等，2024年6月公司可向控股股东借款及控股
股东为公司借款提供担保的额度永别调增至10亿元和23亿元，借款利率及担保费率永别下调至不高于
由佛山建发提供连带拖累保证担保，此外，佛山建发向公司提供拆借款同比增多95.02%至8.93亿元。公司
长久借款仍主要为中国农业发展银行通城县支行的质押担保借款，由《通城县城区河说念生态治理PPP表情
合同》提供质押担保，公司提供连带拖累保证担保。
表7 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）
表情
金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期借款 6.69 10.87% 5.24 8.81% 8.55 15.44%
应付账款 18.55 30.14% 19.78 33.29% 23.87 43.11%
应付单据 3.90 6.34% 3.95 6.64% 0.08 0.14%
其他应付款 10.21 16.59% 10.81 18.19% 5.65 10.20%
一年内到期的非流动欠债 2.67 4.34% 1.89 3.19% 1.33 2.40%
流动欠债推断 43.99 71.46% 43.20 72.70% 40.79 73.67%
长久借款 3.04 4.93% 2.87 4.83% 2.85 5.14%
应付债券 9.52 15.46% 9.42 15.86% 9.19 16.59%
长久应付款 3.90 6.33% 3.21 5.39% 1.53 2.76%
非流动欠债推断 17.57 28.54% 16.23 27.30% 14.58 26.33%
欠债推断 61.55 100.00% 59.43 100.00% 55.38 100.00%
总债务 39.04 63.42% 35.65 59.98% 28.18 50.90%
其中：短期债务 22.31 57.14% 20.01 56.12% 14.54 51.58%
长久债务 16.73 42.86% 15.64 43.88% 13.65 48.42%
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公司计议行动现款合手续发扬为净流出，财富欠债率居高不下，债务压力仍较大。因表情回款欠安导
致计议资金缺口扩大，2024年以来公司计议行动现款呈合手续净流出状态，奉陪绿色能源业务投资增多等，
公司投资行动现款发扬为大额净流出，投资行动磋议资金需求也需依靠融资舒适。受事迹耗损对未分派
利润的侵蚀及融资鸿沟加大等身分的影响，公司2024年EBITDA呈现负数，导致FFO、净债务/EBITDA、
EBITDA利息保险倍数均为负。
表8 公司现款流及杠杆景况辩论
辩论称号 2025 年 3 月 2024 年 2023 年
计议行动现款流净额（亿元） -2.31 -3.67 -4.04
FFO（亿元） -- -1.81 -1.14
财富欠债率 96.10% 96.03% 93.92%
净债务/EBITDA -- -76.40 65.40
EBITDA 利息保险倍数 -- -0.35 0.32
总债务/总老本 93.98% 93.55% 88.72%
FFO/净债务 -- -5.39% -4.15%
计议行动现款流净额/净债务 -6.37% -10.94% -14.73%
目田行动现款流/净债务 -7.71% -15.77% -16.51%
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公司流动性比率辩论发扬弱，研究到公司具备一定的流动性储备，举座流动性景况发扬一般。截止
亿元，此外，公司得到的源自控股股东的融资撑合手力度进一步增强，具有一定的融资弹性。
图5 公司流动性比率情况
速动比率 现款短期债务比
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六、 其他事项分析
过往债务践约情况
字据公司提供的企业信用论述，从2022年1月1日至论述查询日（2025年5月7日），公司本部不存在
未结清不良类信贷记载，公司公开拓行的万般债券均按期偿付利息，无到期未偿付或过期偿付情况。公
司已结清中长久借款中存在2笔关爱类贷款，借款金额推断1.00亿元，授信机构均为中国银行股份有限公
司深圳市分行，字据中国银行股份有限公司深圳福田支行2022年11月9日出具的磋议诠释，截止2022年11
月9日，公司在该银行贷款已精深结清，不存在误期事项；公司已结清短期借款中存在3笔关爱类贷款，
借款金额推断3.00亿元，授信机构均为中国农业发展银行深圳市分行，该等借款均已于2022年精深还款。
字据中国推广信息公开网，截止查询日（2025年6月19日），中证鹏元未发现公司被列入寰宇失信被
推广东说念主名单。
或有事项分析
公司存在多项被推广东说念主记载，涉诉案件较多且金额较大，靠近一定或有欠债风险。中证鹏元关爱到，
字据中国推广信息公开网查询撤废，截止2025年6月20日，公司存在5项被推广东说念主记载，触及金额推断
额推断14.87亿元5，其中公司看成被告涉案金额为1.63亿元，主要系买卖合同纠纷、单据纠纷等，公司根
据分析案件情况及已计入应付账款的金额，合理休养应付账款金额16,030.35万元及计提计算欠债296.56万
元。
公司控股股东佛山建发为公司融资提供担保，担保金额推断33.00亿元，公司为其提供反担保。此外，
截止2024年末，公司未到期保函担保金额推断1.59亿元。
字据公司于2024年11月14日发布的《广东文科绿色科技股份有限公司对于收到广东证监局警示函的
公告》，中国证券监督料理委员会广东监管局对公司及潘肇英、李从文、聂勇、程玉姣、莫静怡选拔出
具警示函门径的决定，主要系查明公司存在如下违法问题：1）公司信用减值损失司帐处理不适应，2023
少小计提减值损失447.7万元，导致昔时多计相应利润总数；2）2023年3月公司对某景不雅工程（标段二）
阐明收入1,101万元不适合收入阐明政策，导致2023年一季度多计收入1,101万元，多计利润152万元；3）
公司股份回购料理不圭表。
表9 截止 2025 年 6 月 20 日公司被推广东说念主记载情况（单元：元）
公司名
推广法院 立案时期 案号 推广标的
称
文科股份 杭州市余杭区东说念主民法院 2025-6-18 （2025）浙 1110 执 6147 号 3,046,507
文科股份 深圳市福田区东说念主民法院 2025-5-13 （2025）粤 0304 执 17825 号 563,349
文科股份 深圳市福田区东说念主民法院 2025-4-15 （2025）粤 0304 执 14234 号 756,976
文科股份 长沙市望城区东说念主民法院 2025-4-10 （2025）湘 0112 执 2200 号 3,907,235
文科股份 广州市黄埔区东说念主民法院 2024-10-16 （2024）粤 0112 执 9466 号 1,500,000
推断 -- -- -- 9,774,067
贵府开首：中国推广信息公开网，中证鹏元整理
表10 截止 2024 年末公司对外担保情况（单元：亿元）
被担保东说念主 担保金额 债务/授信肇始日 债务/授信到期日 担保到期日
佛山建发 23.00 2022-6-1 2029-1-8 债务届满后三年
佛山建发 10.00 2024-7-16 2025-12-23 2025-12-23
推断 33.00 -- -- --
贵府开首：公司 2024 年年报，中证鹏元整理
有限公司拿起的诉讼，上述案件触及金额永别为 3,285.28 万元、7,875.07 万元，均已了案。
七、 外部迥殊撑合手分析
公司是佛山建发下属惟一上市子公司，2025年3月末佛山建发径直合手有公司38.12%的股权。佛山建发
为佛山市中枢的市属集团企业之一，定位为佛山市城市建设主体，着眼于佛山市城市建设升级，业务合手
续性较好，业务和财求实力强，提供撑合手的才能很强。
中证鹏元觉得公司对佛山建发的伏击性为中等伏击，在公司靠近债务周折时，佛山建发提供迥殊支
合手的意愿强，主要体当今以下方面：
（1）公司是佛山建发绿色产业的主要载体，其所从事的业务是佛山建发伏击的业务组成部分。公司
合手续推动落实“成为绿色产业笼统型逾越企业”的政策，聚焦绿色产业领域，为佛山建发向光伏能源领
域拓展的中枢载体。
（2）看成佛山建发旗下惟逐一家上市公司，佛山建发通过借款、担保、参与股票定增等形态给公司
提供了较大的财务及流动性撑合手，公司若违蚁合对佛山建发的声誉或品牌形象、融资渠说念等方面产生较
大的影响，或一定程度上盘曲影响融资成本。
附录一 公司主要财务数据和财务辩论（合并口径）
财务数据（单元：亿元） 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
货币资金 4.49 4.27 2.67 2.21
应收账款 9.25 9.64 11.67 10.66
合同财富 10.54 10.34 11.53 7.66
流动财富推断 30.60 29.22 30.73 24.29
长久应收款 10.90 10.89 10.87 7.72
其他非流动财富 8.05 7.90 5.26 6.72
非流动财富推断 33.45 32.67 28.24 25.82
财富统统 64.06 61.89 58.96 50.12
短期借款 6.69 5.24 8.55 6.83
应付账款 18.55 19.78 23.87 18.57
其他应付款 10.21 10.81 5.65 6.77
一年内到期的非流动欠债 2.67 1.89 1.33 0.81
流动欠债推断 43.99 43.20 40.79 34.61
长久借款 3.04 2.87 2.85 3.20
应付债券 9.52 9.42 9.19 8.91
长久应付款 3.90 3.21 1.53 0.00
非流动欠债推断 17.57 16.23 14.58 13.18
欠债推断 61.55 59.43 55.38 47.80
总债务 39.04 35.65 28.18 25.79
其中：短期债务 22.31 20.01 14.54 13.61
长久债务 16.73 15.64 13.65 12.18
统统者权力 2.50 2.46 3.58 2.32
营业收入 0.85 6.95 10.25 9.18
营业利润 -0.16 -3.24 -1.97 -4.33
净利润 0.03 -1.27 -1.65 -3.73
计议行动产生的现款流量净额 -2.31 -3.67 -4.04 -6.17
投资行动产生的现款流量净额 -0.31 -1.12 0.02 -0.68
筹资行动产生的现款流量净额 2.91 6.07 3.93 6.06
财务辩论 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
EBITDA（亿元） -- -0.44 0.42 0.78
FFO（亿元） -- -1.81 -1.14 -0.52
净债务（亿元） 36.31 33.55 27.42 24.94
销售毛利率 16.90% 12.38% 18.04% 22.29%
EBITDA 利润率 -- -6.32% 4.09% 8.45%
总财富申报率 -- -0.12% -0.95% -7.21%
财富欠债率 96.10% 96.03% 93.92% 95.37%
净债务/EBITDA -- -76.40 65.40 32.15
EBITDA 利息保险倍数 -- -0.35 0.32 0.71
总债务/总老本 93.98% 93.55% 88.72% 91.75%
FFO/净债务 -- -5.39% -4.15% -2.07%
计议行动现款流净额/净债务 -6.37% -10.94% -14.73% -24.73%
速动比率 0.60 0.60 0.67 0.62
现款短期债务比 0.12 0.12 0.07 0.08
贵府开首：公司 2022-2024 年审计论述及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
附录二 公司与本体收敛东说念主之间的产权及收敛干系图（截止 2025 年 3 月末）
贵府开首：公司提供
附录三 截止 2024 年末纳入公司合并报表范围的主要子公司情况
子公司称号 主要计议地 合手股比例 取得形态
武汉学知修远西席科技有限公司* 湖北省武汉市 79.15% 出资确立
深圳文科生态投资有限公司 广东省深圳市 100% 出资确立
哈密市文科基础建设有限公司 新疆哈密市 100% 出资确立
深圳文科生态环境有限公司 广东省深圳市 100% 销亡收敛下企业合并
深圳文科文旅产业有限公司 广东省深圳市 100% 出资确立
通城文隽生态投资建设有限公司 湖北省咸宁市通城县 90% 出资确立
惠安文惠生态环境工程有限公司 福建省泉州市惠安县 100% 出资确立
青岛文科生态建设开拓有限公司 山东省青岛市 100% 出资确立
深圳文科绿色工程有限公司 广东省深圳市 100% 出资确立
广东建晟绿色能源有限公司 广东省佛山市 100% 出资确立
注：截止 2025 年 6 月 27 日，学知修远存在一笔被推广东说念主记载，案号为（2025）鄂 0192 执 2779 号，立案时期为 2025 年 4
月 16 日，推广标的为 903.13 万元，此外，学知修远偏激法定代表东说念主被武汉东湖新技能开拓区东说念主民法院出具礼貌耗费令。
贵府开首：公司 2024 年审计论述，中证鹏元整理
附录四 主要财务辩论推断公式
辩论称号 推断公式
短期债务 短期借款+应付单据+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务休养项
长久债务 长久借款+应付债券+其他长久债务休养项
总债务 短期债务+长久债务
未受限货币资金+往返性金融财富+应收单据+应收款项融资中的应收单据+其他现款类
现款类财富
财富休养项
净债务 总债务-盈余现款
总老本 总债务+统统者权力
营业总收入-营业成本-税金及附加-销售用度-料理用度-研发用度+固定财富折旧、油气
EBITDA 财富折耗、坐蓐性生物质产折旧+使用权财富折旧+无形财富摊销+长久待摊用度摊销+
其他频繁性收入
EBITDA 利息保险倍数 EBITDA /（计入财务用度的利息开销+老本化利息开销）
FFO EBITDA-净利息开销-支付的各项税费
目田现款流（FCF） 计议行动产生的现款流（OCF）-老本开销
毛利率 （营业收入-营业成本） /营业收入×100%
EBITDA 利润率 EBITDA /营业收入×100%
总财富申报率 （利润总数+计入财务用度的利息开销）/（今年财富总数+上年财富总数）/2×100%
产权比率 总欠债/统统者权力推断×100%
财富欠债率 总欠债/总财富×100%
速动比率 （流动财富-存货）/流动欠债
现款短期债务比 现款类财富/短期债务
附录五 信用等第象征及界说
中长久债务信用等第象征及界说
象征 界说
AAA 债务安全性极高，误期风险极低。
AA 债务安全性很高，误期风险很低。
A 债务安全性较高，误期风险较低。
BBB 债务安全性一般，误期风险一般。
BB 债务安全性较低，误期风险较高。
B 债务安全性低，误期风险高。
CCC 债务安全性很低，误期风险很高。
CC 债务安全性极低，误期风险极高。
C 债务无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“－”象征进行微调，暗示略高或略低于本等第。
债务东说念主主体信用等第象征及界说
象征 界说
AAA 偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极低。
AA 偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响不大，误期风险很低。
A 偿还债务才能较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。
BBB 偿还债务才能一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。
BB 偿还债务才能较弱，受不利经济环境影响很大，误期风险较高。
B 偿还债务的才能较地面依赖于雅致的经济环境，误期风险很高。
CCC 偿还债务的才能相配依赖于雅致的经济环境，误期风险极高。
CC 在停业或重组时可得到保护较小，基本不行保证偿还债务。
C 不行偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“－”象征进行微调，暗示略高或略低于本等第。
债务东说念主个体信用景况象征及界说
象征 界说
aaa 在不研究外部迥殊撑合手的情况下，偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，误期风险极低。
aa 在不研究外部迥殊撑合手的情况下，偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响不大，误期风险很低。
a 在不研究外部迥殊撑合手的情况下，偿还债务才能较强，较易受不利经济环境的影响，误期风险较低。
bbb 在不研究外部迥殊撑合手的情况下，偿还债务才能一般，受不利经济环境影响较大，误期风险一般。
bb 在不研究外部迥殊撑合手的情况下，偿还债务才能较弱，受不利经济环境影响很大，误期风险较高。
b 在不研究外部迥殊撑合手的情况下，偿还债务的才能较地面依赖于雅致的经济环境，误期风险很高。
ccc 在不研究外部迥殊撑合手的情况下，偿还债务的才能相配依赖于雅致的经济环境，误期风险极高。
cc 在不研究外部迥殊撑合手的情况下，在停业或重组时可得到保护较小，基本不行保证偿还债务。
c 在不研究外部迥殊撑合手的情况下，不行偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“－”象征进行微调，暗示略高或略低于本等第。
预测象征及界说
类型 界说
正面 存在积极身分，将来信用等第可能提高。
稳固 情况稳固，将来信用等第简短不变。
负面 存在不利身分，将来信用等第可能镌汰。
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