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投资重点

本周中枢：12月好意思联储降息，2025年降息次数缩水。12月19日凌晨，好意思国联邦储备委员会货币计策会议通告，将联邦基金利率主见区间下调25个基点到4.25%至4.50%之间，并将隔夜逆回购器用利率下调30个基点至4.25%。据好意思联储点阵图显露2025年利率中值为3.9%，较9月上修50个基点，对应降息从4次缩水至2次，2026年利率中值上修50个基点至3.4%，对应降息2次。永久利率中值上修10个基点至3.0%。

下周开阔数据发布: 12月25日周三（00：00）好意思国M2货币供应量。贵金属：好意思联储降息25个基点，黄金价钱下降。本周，国内现货金价周跌1.7%，COMEX银价-3.0%，好意思联储如预期般降息并预测2025年计策消弱幅度裁汰，好意思联储主席鲍威尔称进一步降息的门槛可能会更高，这刺激好意思元和好意思债收益率飙升现货黄金暴跌逾2%至一个月低点。周内欧央行第四次降息25个bp，适应市集预期，同期欧央行行长在随后的新闻发布会上抒发了特朗普上台后加征关税会给欧洲经济带来负面影响的担忧。12月17日，好意思国统计局称，11月零卖销售环比增长0.7%，经济学家此前展望将增长0.5%，具体预测不尽疏通，低至下降0.1%，明见增长1.0%，10月增幅上修持0.5%。工业金属：国内金属价钱下降，氧化铝价钱小幅下降。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分手变动-1.3%、-1.8%、-0.1%、-2.7%、-2.5%、-5.2%。本周（2024.12.13-2024.12.19）中国国产氧化铝市集略显僵持，氧化铝价钱小幅下降。本周中国国产氧化铝均价为5761.63元/吨，较上周均价5763.28元/吨下降1.65元/吨，跌幅为0.03%。本周氧化铝市集开工暂无彰着变化，在行业利润相沿下，企业依旧积极出产，但部分企业受环相沿控以及树立考试的箝制依旧存在。虽本周下流电解铝行业开工有所减少，但减量较为有限。全体来看，本周氧化铝市集供应依旧处于慢慢改善阶段。就本周市集行情来看，市集内仍存有一定的不雅望格调，现货市集成交氛围并不活跃。由于冬季受环保计策等要素箝制，部分氧化铝企业出产状态并不幽闲，因此关于氧化铝现货报价较为坚挺；营业商积极寻找入市时机，偶有参与到现货市集；下流电解铝企业履行长单为主，关于氧化铝现货采购善良一般。稀土、钨等小金属：镨钕氧化物下降，钨精矿价钱下降。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价钱下降。钨方面：黑、白钨精矿价钱下降。跟着制造业复苏预期束缚增强，或带动用于出产切削器用、耐磨器用里的钨的需求量，中永久钨末端需求展望呈稳步增长态势。动力金属：碳酸锂下降，关注后续动力金属需求增长情况。（1）锂：金属锂、碳酸锂价钱下降。（2）钴：金属钴、氯化钴、硫酸钴价钱下降，四氧化三钴价钱持平。（3）镍：镍矿（CIF）价钱持平、镍金属、镍豆、镍板价钱下降，硫酸镍价钱分化。短期碳酸锂价钱下降，关注后续动力金属需求增长情况，提议关注：中矿资源、赣锋锂业、天皆锂业、格林好意思、永兴材料。投资提议。好意思联储降息周期开启，国内货币财政计策双双发力，全面看好有色金属板块投资契机，贵金属有望长牛，内需联系品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，试验利率下降突显黄金配置价值，白银远期弹性更大，保举：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。计策股东经济预期连接向好，与国内经济联系的工业金属价钱有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝保举：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜保举：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属保举：锡业股份（维权）、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好东说念主工智能材料、东说念主形机器东说念主上游磁材、滥用电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，保举：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。风险教导。好意思国降息不足预期；经济复苏程度不足预期；国外需求收复不足预期。

目次

1. 行业数据总结.. 7

1.1. 贵金属：黄金价钱下降，黄金ETF持有量高涨.. 71.2. 工业金属：国表里价钱均下降.. 91.2.1. 铜：铜价下降，铜冶真金不怕火加工费下降，SHFE累库.. 91.2.2. 铝：铝价下降，电解铝利润上升.. 111.2.3. 铅：铅价下降，原生铅开工率下降.. 121.2.4. 锌：锌价下降，精深锌企业出产仍蚀本.. 131.2.5. 锡：锡价下降，精深锡产量增多.. 141.2.6. 镍：镍价下降，电解镍月度开工率上升.. 151.3. 稀土&钨：镨钕氧化物价钱下降，钨精矿价钱下降.. 161.4. 小金属：硒价钱下降.. 181.5. 动力金属：碳酸锂下降.. 192. 行情数据.. 223. 本周开阔事件总结.. 233.1. 行业新闻.. 234. 盈利预测.. 235. 风险教导 24

正文

1. 行业数据总结

1.1. 贵金属：黄金价钱下降，黄金ETF持有量高涨

黄金价钱下降，白银价钱下降。纵脱2024年12月20日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价612元/克，周变动-1.7%，月变动0.6%，年变动28.4%。纵脱2024年12月20日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2641好意思元/盎司，周变动-1.0%，月变动-0.5%，年变动29.2%。

1.2. 工业金属：国表里价钱均下降

国表里工业金属价钱均下降。其中，SHFE铜价跌1.3%，LME铜价跌2.2%。

1.2.1. 铜：铜价下降，铜冶真金不怕火加工费下降，SHFE累库

铜价下降。纵脱2024年12月20日，SHFE铜最新价为73820元/吨，周变动-1.3%，月变化-1.0%，年变化7.0%。纵脱2024年12月20日，LME铜最新价为8793好意思元/吨，周变动-2.2%，月变化-2.5%，年变化3.9%。

加工费方面。纵脱2024年12月20日，中国铜冶真金不怕火厂粗真金不怕火费TC8.32好意思元/干吨；中国铜冶真金不怕火厂精深费RC0.83好意思分/磅。

下流景气度慢慢收复。纵脱2024年11月，房地产开拓投资完成额累计同比-10.4%，房屋新开工面积存计同比-23.0%，房屋达成面积存计同比-26.2%，商品房销售面积-14.3%。

1.2.2. 铝：铝价下降，电解铝利润上升

铝价下降。纵脱2024年12月20日，SHFE铝最新价为19975元/吨，周变动-1.8%，月变化-4.0%，年变化5.0%。纵脱2024年12月20日，LME铝最新价为2483好意思元/吨，周变动-3.3%，月变化-6.5%，年变化13.3%。

老本利润方面。纵脱2024年12月20日，电解铝老本21473元/吨，周变化-0.17%，电解铝利润-1643元/吨，周变化38.06%。其中，氧化铝价钱5750元/吨，阳极价钱4411元/吨。

总产能和在产产能。纵脱2024年11月，中国电解铝总产能4502万吨，电解铝在产产能4394万吨，产能诈骗率97.74%。

1.2.3.铅：铅价下降，原生铅开工率下降铅价下降。纵脱2024年12月20日，SHFE铅最新价为17360元/吨，周变动-0.1%，月变化2.4%，年变化10.8%。纵脱2024年12月20日，LME铅最新价为1946好意思元/吨，周变动-1.5%，月变化-3.0%，年变化-4.8%。

开工率和产量。2024年12月20日，原生铅最新周度开工率为62.91%。2024年11月，再生铅月度产量32万吨，同比减少28.28%，2024年11月，原生铅月度产量33万吨，同比增多9.53%。

加工费和利润。2024年12月13日，铅精矿加工费650元/吨，铅冶真金不怕火利润-47元/吨。2024年12月20日，再生铅利润-363元/吨。

1.2.4.锌：锌价下降，精深锌企业出产仍蚀本锌价下降。纵脱2024年12月20日，SHFE锌最新价为25155元/吨，周变动-2.7%，月变化-0.2%，年变化18.5%。纵脱2024年12月20日，LME锌最新价为2958好意思元/吨，周变动-4.1%，月变化-0.3%，年变化15.5%。

开工率和产量。2024年11月，精深锌月度开工率83.34%。2024年11月，锌锭月度产量51万吨。

出产利润。纵脱2024年12月19日，精深锌企业出产利润-1772元/吨。

1.2.5.锡：锡价下降，精深锡产量增多

锡价下降。纵脱2024年12月20日，SHFE锡最新价为242620元/吨，周变动-2.5%，月变化-0.4%，年变化16.7%。纵脱2024年12月20日，LME锡最新价为28475好意思元/吨，周变动-2.8%，月变化-2.3%，年变化14.5%。

开工率和产量。2024年11月，精深锡产量16990吨，同比增多9.19%，再生锡产量4210吨，同比增多37.13%。2024年10月，国内精深锡企业平均开工率69.78%。

1.2.6.镍：镍价下降，电解镍月度开工率上升

镍价下降。纵脱2024年12月20日，SHFE镍最新价为122410元/吨，周变动-5.2%，月变化-3.4%，年变化-6.7%。纵脱2024年12月20日，LME镍最新价为14965好意思元/吨，周变动-5.3%，月变化-5.3%，年变化-8.5%。

开工率和产量。2024年12月，宇宙电解镍产量31217吨，同比增多27.68%；2024年12月，电解镍月度开工率72.46%。

1.3. 稀土&钨：镨钕氧化物价钱下降，钨精矿价钱下降镨钕氧化物价钱下降。纵脱2024年12月20日，镨钕氧化物39万元/吨，周变动-4.3%，月变动-3.7%，年变动-10.8%。

钨精矿价钱下降。纵脱2024年12月20日，国产仲钨酸铵210000元/吨，周变动-0.2%，月变动-0.5%，年变动16.0%。

1.4. 小金属：硒价钱下降

本周小金属硒价钱下降。

镁产量和开工率方面。2024 年11月，镁锭产量75410吨，同比增多38.93%，镁锭宇宙开工率64.55%。

老本及利润方面。纵脱2024年12月6日，镁锭行业平均老本17045元/吨，镁锭行业平均利润-935元/吨。

锑、钛白粉产量方面。2024年11月，锑锭月度宇宙产量认为6775吨。2024年11月，钛白粉产量35.90万吨，同比减少-9.79%。

1.5. 动力金属：碳酸锂下降

碳酸锂下降。碳酸锂(工业级)(Li2CO3≥99%）本周下降1.7%，碳酸锂(电板)(Li2CO3≥99.5%）本周下降2.0%。

2. 行情数据

上证综指下降0.70%、有色金属板块下降3.09%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、动力金属分手高涨2.32%、下降5.67%、下降2.40%、下降3.47%、下降3.16%。

涨跌幅前十名：鑫科材料（47.67%）、西部材料（16.91%）、*ST中润（维权）（15.43%）、鹏欣资源（维权）（14.46%）、宏创控股（14.27%）、铂科新材（11.68%）、云路股份（8.85%）、博威合金（4.54%）、宝钛股份（4.29%）、中科三环（3.88%）。

涨跌幅后十名：罗平锌电（-12.56%）、国城矿业（维权）（-9.28%）、和胜股份（-9.02%）、秉扬科技（-8.38%）、湖南白银（-8.15%）、山金国际（-7.80%）、鑫铂股份（-7.31%）、湖南黄金（-7.10%）、中矿资源（-6.92%）、神火股份（-6.69%）。

3. 本周开阔事件总结

3.1. 行业新闻

【好意思联储鹰派降息】

12月19日凌晨，好意思国联邦储备委员会货币计策会议通告，将联邦基金利率主见区间下调25个基点到4.25%至4.50%之间，并将隔夜逆回购器用利率下调30个基点至4.25%。据好意思联储点阵图显露2025年利率中值为3.9%，较9月上修50个基点，对应降息从4次缩水至2次，2026年利率中值上修50个基点至3.4%，对应降息2次。永久利率中值上修10个基点至3.0%。

4. 盈利预测

详见诠释。

5.风险教导

好意思国降息不足预期；经济复苏程度不足预期；国外需求收复不足预期。

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诠释信息

证券连系诠释：《有色金属周报：好意思联储鹰派降息，金属价钱回调》

对外发布技巧：2024年12月22日

证券分析师：翟堃

履历编号：S0120523050002

邮箱：zhaikun@tebon.com.cn

手机：17521750705

证券分析师：康宇豪

履历编号：S0120524050001

邮箱：kangyh@tebon.com.cn

手机：15710153288

诠释发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资盘问业务履历）

团队先容

翟堃，长处助理，动力开采&有色金属行业首席分析师，中国东说念主民大学金融硕士，天津大学工学学士，10年证券连系陶冶。2024年第12届Choice最好分析师评比“最好煤炭行业分析师团队”，2024年Wind金牌分析师评比“煤炭”团队第五名，2022年上海证券报动力行业第二名，2021年新资产动力开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名连系基础塌实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度主理周期节律，深挖优质弹性方向。

高嘉麒，连系员，2024年第12届Choice最好分析师评比“最好煤炭行业分析师团队”，2024年Wind金牌分析师评比“煤炭”团队第五名，2022年Wind路演新势力分析师，两年有色金属连系陶冶，历任东亚前海证券有色组组长，布里斯托大学金融硕士。

康宇豪，连系员，南洋理工大学科罚经济学硕士，大连理工大学学士，2024年第12届Choice最好分析师评比“最好煤炭行业分析师团队”，2024年Wind金牌分析师评比“煤炭”团队第五名，一年电力树立与新动力领域连系陶冶，一年有色金属领域连系陶冶。

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开阔证实

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分析师承诺：本东说念主具有中国证券业协会授予的证券投资盘问执业履历，以勤奋的事业格调、专科审慎的连系作为，使用正当合规的信息，零丁、客不雅地出具本诠释，本诠释所选拔的数据和信息均来自市集公开信息，本东说念主对这些信息的准确性或完好性不作念任何保证，也不保证所包含的信息和提议不会发生任何变更。诠释中的信息和主张仅供参考。本东说念主往常不曾与、当今不与、翌日也将不会因本诠释中的具体保举主张或不雅点而平直或波折收任何花样的抵偿，分析论断不受任何第三方的授意或影响，特此诠释。

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